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棉花 迎来新一轮爬坡周期

棉花 迎来新一轮爬坡周期

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发布时间:
2016/10/19 00:00
    2015/2016年度,国内棉花市场经历了V形走势,市场情绪由极度悲观向乐观转变。
 
  我们认为,从周期角度分析,2016年3月、4月棉花价格成功筑底,新的棉花周期开始启动。2016/2017年度棉花价格重心将逐步上移,但在市场情绪和预期转变的情况下,棉花市场出现单边走势的概率降低,振荡将是主旋律。
 
  新周期处于启动阶段
 
  2000年以来,从棉花市场各周期的形成、发展和衰落情况来看,经历了三个完整的涨跌周期。
 
  第一周期,2001年11月—2004年11月。2001年互联网泡沫破裂,全球经济下滑叠加美国9·11事件影响,加速棉价的筑底过程。2001年我国加入世贸组织,2003年棉花减产、经济过热推升棉价,引起2004年棉花高产和价格回落。
 
  第二周期,2004年11月—2008年11月。2005年我国纺织品服装出口至欧美等国家和地区取消配额限制,但贸易争端不断。2005年棉花减产,2008年国际经济危机爆发,加速棉价筑底。
 
  第三个周期,2008年11月—2016年3月。这一周期的情况相对特殊,可以认为是可遇而不可求的历史性行情:一是2009年、2010年连续两年减产,二是国储库基本见底,三是郑商所修改2010年度仓单的注册规则,四是多因素推升棉价。2011—2013年度,我国连续三年不限量临时收储,额外增加了市场需求,延缓了全球棉价的下跌步伐,周期运行的时间拉长。2014年度我国退出临时收储政策,实行目标价格改革,棉价回归市场。
 
  我们认为,当前正处于新周期的起步阶段,棉价底部在2016年3月、4月已经确立。对于后期走势,如果棉价冲高,则需要宏观经济、供需面等多因素配合。宏观经济方面,当前中国经济处于结构调整期,相对过剩的产能需要消化,新的经济增长点尚未成熟。供需方面,国储棉花库存量依然巨大,中国政府具有强有力的调控能力,2016/2017年度棉价大幅上涨缺乏基础。
 
  国内市场预期改变,棉花难现单边走势
 
  根据我们调研,2016/2017年度的市场预期较2015/2016年度出现了明显变化,市场悲观情绪消散,轧花企业前期甩货的冲动降低,减缓了前期棉价下跌的压力,从而减弱了后期棉价上行的动力。
 
  棉花供应方:2015/2016年度棉价先跌后涨,不少提前甩货的轧花厂赔钱或挣钱不多,2016/2017年度出现恐慌性抛售的可能性降低。一些轧花厂表示,有预留少量优质棉花待抛储期间销售的打算,从而减缓了上半年度棉价下跌的压力。
 
  棉花需求方:2015/2016年度出现了疆内纺织企业无棉可用的怪现象,有纺织企业从疆外调运棉花入疆生产。为保证生产的顺利进行,2016/2017年度疆内纺织企业提前锁定新年度棉花用量的情况将增加,从而减缓了后期可能出现的棉价大幅上涨。
 
  总体来看,政策的影响不容忽视。2016/2017年度棉花价格重心将逐步上移,振荡将是主旋律。
 
  (作者单位:中信期货)